核心盈利指标：扭亏为盈但扣非盈利基数仍低
报告期内ST围海实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，较2024年的-1.51亿元同比大幅增长280.93%，实现扭亏为盈；但扣除非经常性损益后的净利润仅为1847.93万元，同比增长110.94%，盈利基础仍相对薄弱。
每股收益方面，基本每股收益和稀释每股收益均为0.2389元/股，较2024年的-0.1320元/股同比增长280.98%，盈利指标全面转正。
指标
2025年
2024年
同比增减
归属于上市公司股东的净利润（元）
273,367,972.45
-151,086,883.81
280.93%
归属于上市公司股东的扣非净利润（元）
18,479,261.69
-168,958,191.00
110.94%
基本每股收益（元/股）
280.98%
稀释每股收益（元/股）
280.98%
从非经常性损益构成来看，公司2025年非经常性损益总额达2.55亿元，主要来自非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益2.55亿元，以及单独进行减值测试的应收款项减值准备转回6503.53万元，这两项合计贡献超3.2亿元，是净利润扭亏的核心支撑，主业盈利能力仍待加强。
营业收入：整体下滑细分业务分化明显
2025年ST围海实现营业收入20.93亿元，较2024年的24.83亿元同比下降15.71%，营收规模有所收缩。分业务来看，各板块表现分化显著：
业务板块
2025年营收（元）
2024年营收（元）
同比增减
占比
建筑施工
1,941,693,805.40
2,222,922,729.01
-12.65%
92.79%
设计及技术服务
147,227,187.73
258,735,559.08
-43.10%
7.04%
销售设备
1,958,762.57
0.00
--
0.09%
建筑施工作为核心业务，营收占比近93%，虽同比下滑但仍是营收主力；设计及技术服务营收腰斩，成为拖累整体营收的主要因素。分产品来看，海堤工程营收同比大增99.27%至5.17亿元，成为唯一实现大幅增长的产品；而河道工程、其他工程营收分别下滑41.60%、37.11%，收缩幅度较大。
区域布局上，华东地区营收占比高达98.67%，是公司核心市场，但仍同比下滑8.66%；其他地区营收则大幅下滑87.46%，区域集中度进一步提升，单一区域依赖风险有所加剧。
期间费用：未披露具体数据需关注成本管控
年报中未披露销售费用、管理费用、财务费用、研发费用的具体金额及变动情况，无法对各项费用的管控情况进行详细分析。但结合营收下滑、扣非净利润基数较低的情况，后续需关注公司成本费用管控能力，以及费用结构对盈利的影响。
研发投入：技术成果丰硕未披露人员规模
报告期内，ST围海持续推进科技研发，在研项目共计69项，其中国家重点研发计划项目1项、市厅级科研项目2项，已结题验收31项；授权专利14项，其中发明专利6项、实用新型专利8项；获省部级工法4项，制订标准规范21项（含行业标准1项）。多项技术成果荣获中国施工企业管理协会岩土工程技术创新应用成果二等奖、浙江省水利科技创新奖一等奖等荣誉，在淤泥脱水固化、资源化利用等领域技术优势突出。
不过年报未披露研发人员数量、构成及薪酬等相关情况，无法评估研发团队的规模和稳定性。
现金流：经营现金流大幅流出资金压力凸显
2025年公司现金流状况表现不佳，经营活动产生的现金流量净额为-4.80亿元，较2024年的-0.60亿元同比大幅下降698.89%，经营活动现金流出规模显著扩大，反映出公司主业回款能力或项目垫资压力有所加剧。
分季度数据显示，四个季度经营现金流均为净流出，其中一季度流出3.33亿元，为全年最高，后续季度虽有收窄但仍持续流出，全年资金回笼压力较大。
现金流项目2025年（元）2024年（元）同比增减
经营活动产生的现金流量净额-479,617,557.90-60,035,647.20-698.89%
年报未披露投资活动、筹资活动产生的现金流量净额具体数据，无法全面评估公司的投资布局及筹资情况，但结合报告期内短期贷款余额仅为100万元来看，公司筹资渠道或相对有限。
高管薪酬：核心高管报酬情况未披露
年报中未披露董事长、总经理、副总经理、财务总监等核心高管在报告期内从公司获得的税前报酬总额，无法对公司高管薪酬水平及激励机制进行分析。
风险提示：多重压力下需关注经营稳定性
主业盈利稳定性不足
公司净利润扭亏主要依赖非经常性损益，扣非净利润仅1847.93万元，主业盈利能力仍较弱。同时，核心的建筑施工业务营收下滑，设计及技术服务业务大幅收缩，后续若非经常性损益支撑减弱，盈利或面临再次承压的风险。
经营现金流持续承压
经营活动现金流量净额大幅流出，且全年各季度均为净流出，反映出公司项目回款难度加大或垫资规模上升，资金链压力凸显，可能对后续项目承接及日常运营产生不利影响。
区域集中度偏高
公司98%以上的营收来自华东地区，其他区域营收大幅下滑，区域布局过于集中，若华东地区市场需求出现波动，将直接影响公司整体经营业绩。
行业竞争加剧风险
水利建设市场处于完全竞争状态，竞争对手以大型国企、央企为主，公司在资金、资源等方面相对弱势，若无法持续发挥技术、品牌优势，市场份额或面临被挤压的风险。
